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為什么一個國家的外匯會“崩潰”?
作者 : 小白讀財經 2018-03-31 17:01 19672 285

核心提示:當前世界上很多地區實行的所謂“固定匯率制”,本身就存在著一些內在缺陷,每逢經濟周期切換時,就往往會面臨外匯枯竭、固定匯率制破產的窘境。

97年亞洲金融危機時,有大量的東南亞國家陷入外匯枯竭、固定匯率制破產的窘境;

2014年,美聯儲啟動第一輪加息,也同樣讓一大堆新興市場國家再次陷入同樣的窘境;

今年,美聯儲的新一輪加息,包括換一個名頭的所謂“縮表”,又如達利摩斯之劍,繼續高懸頭頂,年初,已經讓一個非洲產油國安哥拉倒下了!

為什么實行“固定匯率制”的地區,總是“樹欲靜而風不止”呢?

我們不妨來分析一下,所謂“固定匯率制”,內在機理是什么,薄弱之處又在哪里,以幫助人們更好地完善制度、應對可能的危機。

似乎——固定匯率制之下,外匯儲備不應該枯竭

曾今,固定匯率制也是許多理論家眼中,一個“看起來很美”的制度設計——

我是一個小國,獨立發行自己的貨幣,在國際上顯得很孤立,也不知道自己的匯率,該定在一個什么樣的水平比較合理。不如抱緊當今世界上的頭號經濟強國——美國的大腿,我們手中有多少美元,就也按對應比例,發行多少自己本國的貨幣。這樣,我們發行的貨幣,實際上就相當于美元在我們國家范圍內的“代用券”。人們也就不用擔心自己手中的本幣價值不穩了——反正數量是兩相對應的,你若不信任本幣,拿著它,按照央行發行本幣時設的那個比例,去換央行手中對應量的美元就是了。

可奇怪的是,每當人們真的開始懷疑這些本幣的價值,紛紛拿它們去換美元時,常常換到后面,央行就說:不好意思,美元告罄,沒得換了……什么?不是每一張本幣,都按發行時的那個比例,對應著相應量的美元嗎?為什么本幣還在,美元卻沒了?

關鍵——央行發行的錢數,不等于人們手中擁有的錢數

其實,事情的關鍵在于:設計這套制度的人,并沒有注意到“本幣發行量”與“本幣儲蓄量”之間,存在的差異——

央行發行了多少本幣,本國人民的手中(現金+銀行賬戶里的數字),就也有多少本幣的“錢”嗎?并不是。

由于有銀行體系的存在,所以,持有本幣的人,一般會把他的本幣存在銀行,等將來需要用錢時,才會將其取出。而銀行會利用這個時間差,又將這些本幣,貸給其它急需用錢的人。等貸款者將這些本幣花出去后,賺得這些貨幣的人,又會跟前面第一個人一樣,將其存回銀行,直到自己也需要用它時,才會將其取出。

既然一頭被貸走,另一頭就會被存回來,那么,就會有兩個結果:1.貸款總量,基本上就等于存款總量。2.貸款總量,或者存款總量,會遠超過央行一開始的貨幣發行量。畢竟,印一張錢,卻可以貸、存好幾遍。即使央行一開始只發行了一千元的本幣,最后,本國的銀行們,也可以放貸出好幾萬的本幣;相應的,也被儲戶們存回好幾萬的本幣。

既然存款總量,受到了“貸、存循環”的放大,最終會遠超央行的本幣發行量;而央行的本幣發行量,又與外匯相等。也就是說,央行的外匯數量,并沒有本國人民所擁有的本幣存款那么多。

那么,一旦存款者拿著自己的存單,銀行卡,要求將他們的本幣存款,兌換成外匯,那央行可不就“崩潰”了。

委屈——以央行的一點小錢,卻去承擔銀行級別的兌付

上一段的分析看到最后,是不是還是覺得很奇怪?既然貨幣只發了一點點,那本國人民怎么會擁有那么多的儲蓄,以至于央行的外匯,根本兌付不過來?是不是那個所謂的“貸、存循環”,給本國人民作了弊?其實不該有這么多儲蓄的?

其實,儲蓄沒問題,這些儲蓄都是實實在在的。只不過,為這些儲蓄承擔兌付責任的,確實不該是央行。

仔細看前面的“貸、存循環”,我們可以發現:銀行吸收了這些儲蓄存款后,明明是將其借給了貸款者。所以,自然也應該是由那些貸款者,來承擔這些存款的兌付。而且,也只有貸款者們的“貸款總額”,才和本國人民的“存款總額”,數量上基本是相等的。央行的外匯,則由于沒有“貸、存循環”的放大,數額根本達不到前兩者的量級。

問題就來了,既然這么大的“本幣儲蓄量”,根本就是銀行們透過“貸、存循環”制造的,與你央行本無關系,那你央行為什么要莫名其妙,代銀行和貸款者受過,給擁有本幣儲蓄的人,作每份本幣兌換相應量外匯的承諾呢?

根源——“固定匯率制”的思想本身,就存在內在缺陷

歸根結底,還是“固定匯率制”本身自以為是、大包大攬的基本思想惹的禍——

既然要干預匯率,使其“固定”化,自然就要求央行,直接與匯兌市場發生關聯。也就是說,一個老百姓,或者一家企業,拿著它的本幣存款,要求換匯時,你央行總得按你規定的那個“固定匯率”,換給他。否則,這個規定的“固定匯率”,就名存實亡了。

可是,你央行本來只是發行本幣的,只與銀行對接;你手中的外匯數量,也只夠兌付發行給銀行的那些本幣。現在,你卻直接與廣大的儲戶們對應,拿你手中的那一點點外匯,試圖兌付經由“貸、存循環”放大的、數不勝數的“本幣儲蓄”,這不是拿雞蛋碰石頭嗎?

說到底,有幾分資源做幾分事,央行們既然控制不了社會底層的“貸、存循環”,就同樣也不要試圖去干涉社會底層的“本、外幣匯兌”。不干涉“本、外幣匯兌”,自然是控制不了匯率了。可是,央行們本就不該去控制什么匯率啊——價格、利率、匯率,這是市場經濟最核心的三項調節機制。調節,自然就是要動來動去的。被你控制了,還怎么調節?

結語:

當前世界上很多地區實行的所謂“固定匯率制”,本身就存在著一些內在缺陷,具體來說,主要是無力控制本幣的貸、存循環(或者說“貨幣乘數”),與“自不量力”承諾以固定比例進行本、外幣匯兌,兩者之間的矛盾。

由此,每逢經濟周期切換時,實行此種貨幣制度的地區,就往往會面臨外匯枯竭、固定匯率制破產的窘境。

問題就來了——

既然存在著內在缺陷,那么,當遭遇到本幣換外匯的擠兌,包括來自投機資本的所謂“狙擊”時,這些地區的貨幣當局,除了以政策手段應對之外,是否也應該對所實行的貨幣制度本身,作些反思和修正呢?

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(本文已獲授權轉載,文章內容屬作者個人觀點,不代表菜鳥理財立場。)

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